Revisamos valoración fundamental para el Ibex 35 al completo

Lo primero que vemos es que hay 20 compañías que han conseguido revalorizar su precio a doble dígito en el mes de julio. De estas veinte ganadoras en el último mes, tenemos 16 con recomendación positiva a largo plazo bajo criterios de valoración fundamental y 4 con recomendación neutral. Una de estas cuatro es Melia Hotels, para la que vemos grandes mejoras en sus fundamentos y esperamos que confirme una moderación de su deuda para mejorara recomendación a positiva. De hecho, en el medio plazo la fuerza de sus fundamentos es destacable, pero, con los datos macro en la mano y los tipos en máximos históricos, somos prudentes y recomendamos esperar a que muestre signos claros de menor tensión en su balance. También BBVA tiene nuestra recomendación neutral, en este caso por el riesgo que genera su fuerte posición en Turquía. Por lo demás, esta entidad está mostrando buena generación de márgenes, mejora de rentabilidad y buenos datos de solvencia y liquidez. Grifols es otro de los cuatro valores que mantenemos neutrales, en este taso, tanto por fuerza a medio plazo como en cuanto a nuestra valoración a largo. Sí es cierto que las cuentas semestrales nos han gustado, mejora suministro de plasma, rebaja coste por litro, quiere diversificar fuentes de ingresos y rebajar apalancamiento, si bien estos dos objetivos son eso, objetivos, sin nada conseguido por el momento. Esperaríamos alguna confirmación de que está en el camino correcto para alcanzar estas metas. Por el momento preferimos ser prudentes y nos mantenemos neutrales. Y, por último, de los 20 valores con revalorización mensual de doble dígito tenemos también a Naturgy con consejo neutral por nuestra parte desde el punto de vista de valoración fundamental. Las cuentas han sido buenas y en nuestra opinión el mercado ya lo recoge en su cotización. No está barata, necesitamos algo más para justificar mayores múltiplos.

Si nos vamos al lado opuestos de la tabla de revalorización de julio, a la cola Acciona Energías Renovables con una caída cercana al 19%. Bajo nuestra valoración fundamental vemos a la filial de energía de Acciona con potencial alcista a largo plazo. Dentro de un sector que no está precisamente en su mejor momentum, Acciona Energía está infravalorada y en nuestra opinión es una oportunidad de inversión con vistas al largo plazo.

En síntesis, la banca la vemos fuerte y con margen de mejora y revisamos al alza la fuerza de fundamentos a medio plazo para Sabadell, Santander y Bankinter. También Colonial y Merlin a medio plazo muestran fortaleza en sus fundamentos pese a ser un momento delicado para el sector. Y Rovi nos ha sorprendido en positivo por lo que también merece una revisión alcista en nuestra valoración para sus fundamentales a medio plazo.

Reiteramos nuestro análisis sobre los retos de cara a próximos meses, que seguirán siendo principalmente la captación de financiación, los costes de esta financiación, la mejor selección de proyectos por mayor exigencia en rentabilidad y en general, la buena gestión del balance empresarial. Por tanto, por valoración fundamental premiamos a las compañías con balances solventes, deuda controlada, buena generación de caja, buena gestión de liquidez y planes estratégicos flexibles y adaptados a la nueva situación macro, con ambición y sensatez. También positivos en negocios con barreras de entrada y poder de trasladar la presión de costes al precio final de productos, sectores defensivos, concesionarias, salud, también positivos en turismo y tecnología.

Mostramos a continuación una síntesis de valoración, con horizonte de inversión de largo plazo, rentabilidad acumulada en lo que va de 2023 y mostramos, además, la fuerza de medio plazo con la que el mercado está cotizando los fundamentos de las compañías del selectivo español. En este caso, tendremos en cuenta riesgos que el mercado descuenta a medio plazo y que en muchos casos esperamos que a largo se diluyan o, al contrario, es decir, catalizadores que el mercado empieza ya a descontar en positivo y que por el momento no se aprecian en las cuentas y en la gestión inmediata de las compañías pero que estimamos tendrá un impacto que, de confirmarse, se podría trasladar a la valoración a largo plazo.

Valoración a cierre de julio de 2023Fuerza de M/P según EIValoración fundamental L/P según EIPotencial a 12 meses (%)Rentabilidad 2023 (%)Informe completo de valoración fundamental de EI
AccionaNeutralNeutral45,75-16,17ACCIONA bien por fundamentos, su filial mejor
Acciona EnergíaFuertePositiva32,31-18,94Acciona Energía, una opción lejos del ruido del mercado
AcerinoxFuertePositiva40,938,95ACERINOX no tiene el horizonte despejado, prudencia
ACSFuertePositiva0,1927,73ACS tiene buenos fundamentos y capacidad de crecimiento
AenaFuertePositiva12,8827,53AENA, sus fundamentos recuperan calidad pre-covid, su cotización tendrá que hacer lo propio
AmadeusFuertePositiva8,2535,4Amadeus, tecnología en el Ibex 35, de calidad y con potencial
ArcelorMittalNeutralPositiva35,795,4ArcelorMittal preparado para un nuevo ciclo
Banco SabadellFuertePositiva29,4327,78SABADELL cotiza claramente barato por fundamentos
Banco SantanderFuertePositiva27,9134,16SANTANDER se marca un buen primer semestre y va camino de cumplir objetivos
BankinterFuerteNeutral29,03-2,83Bankinter justifica múltiplos con un negocio fuerte y rentable
BBVANeutralNeutral17,535,7No la busquen, no hay rentabilidad sin riesgo y BBVA lo sabe
CaixabankNeutralNeutral32,556,55CAIXABANK, sus cuentas bien, sin sorpresas, ya estaba descontado
CellnexFuertePositiva27,7121,19CELLNEX cumple y camina firme hacia sus objetivos
ColonialFuertePositiva19,970,8Colonial vs Merlin, comparativa entre socimis del Ibex 35
EnagasFuertePositiva6,8611,11Enagás pierde atractivo, por fundamentales está todo descontado
EndesaFuertePositiva16,0219,61Endesa, mejora por fundamentales, una opción para resguardarse de la inestabilidad financiera
FerrovialNeutralNeutral1,432,63Ferrovial más allá de su exilio mejora fundamentos
FluidraNeutralPositiva-0,940,5FLUIDRA se muestra fuerte en 2023 y se ve ya la recuperación de márgenes
GrifolsNeutralNeutral34,0423,31GRIFOLS, vigilamos la reducción de deuda
IAG (Iberia)FuertePositiva21,4441,57IAG recompone sus fundamentos y cotiza a múltiplos muy atractivos
IberdrolaFuertePositiva6,029,73Iberdrola tiene buenos fundamentos, sigue creando valor y el mercado lo sabe
InditexFuertePositiva2,7243,37Inditex suma y sigue creando valor, diga lo que diga el mercado
IndraFuertePositiva8,7127,22El negocio de INDRA se muestra fuerte y dinámico
Laboratorios RoviFuertePositiva36,9224,91ROVI, imprescindible en carteras por valoración fundamental
LogistaFuertePositiva15,6411,92Logista, cómoda en el Ibex35 y cómoda con tipos al alza
MapfreFuertePositiva13,929,5MAPFRE, tipos y dividendos, sus catalizadores
Melia HotelsFuerteNeutral-2,4646,57Meliá afronta un verano con casi todo a favor
MERLIN PropertiesFuertePositiva21,31-1,25Colonial vs Merlin, comparativa entre socimis del Ibex 35
Naturgy (Gas Natural)NeutralNeutral-9,4313,94NATURGY cumple al calor de los precios de la energía
Redeia (REE)FuertePositiva10,09-0,52Redeia marcará los tiempos de la transición energética, para bien y para mal
RepsolNeutralPositiva23,81-2,36REPSOL cotiza barato pese a la moderación del crudo
SacyrFuertePositiva21,825,75SACYR mejora fundamentales trimestre a trimestre y cotiza barata
SolariaNeutralNeutral32,82-16,85SOLARIA justifica múltiplos con su eficiencia
TelefónicaNeutralPositiva9,7719,99Telefónica crea valor y tiene potencial por fundamentos
Unicaja BancoNeutralPositiva23,389,33Unicaja Banco, revisamos sus fundamentales, vemos potencial en la acción

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