Creemos que el sector de las criptomonedas está influido por la liquidez y las acciones de los bancos centrales. La variación anual de la oferta monetaria M2 de la Reserva Federal estadounidense (Fed) siguió siendo negativa en agosto y el índice de liquidez de Bloomberg, que se centra en los acuerdos de recompra inversa (repos), ha seguido una tendencia a la baja desde marzo (aunque en las dos últimas semanas ha experimentado un repunte). La escasez de liquidez a corto plazo podría frenar el potencial alcista de los precios de las criptomonedas. 

Sin embargo, si mejora la liquidez de los bancos centrales y estos empiezan a estimular las economías bajando los tipos de interés, podría crearse un entorno favorable para que los criptoactivos aprovechen plenamente otros catalizadores alcistas. 

La aprobación de un ETF de bitcoin al contado en EE. UU. podría ser un importante catalizador a largo plazo para el bitcoin

Ya hemos hablado sobre las implicaciones de una posible aprobación de un ETF de bitcoin al contado. Un producto de bitcoin al contado que siga el precio real del bitcoin es una forma mucho más eficaz de exponerse al bitcoin que los productos cerrados o los futuros, que sufren los costes asociados a la refinanciación de los futuros. También consideramos que, a medida que el resto del mundo está poniendo en marcha la regulación de las criptomonedas y permitiendo a las empresas experimentar con diferentes modelos de negocio, la presión política para hacer algo con la regulación de las criptomonedas en EE. UU. también está aumentando.

Otro catalizador alcista para el precio del bitcoin es el evento de la reducción de Bitcoin a la mitad , previsto para abril de 2024. Históricamente, esto ha provocado una importante carrera alcista en el precio del bitcoin. Probablemente ya no tendrá tanto efecto a estas alturas, cuando ya se han acuñado al menos 19,7 millones de bitcoins de un total de 21 millones. Creemos que la liquidez macroeconómica ha sido y sigue siendo un motor igualmente importante para los precios. Si estos dos hechos se producen al mismo tiempo, podría producirse un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda y una apreciación significativa del precio del bitcoin. 

Los títulos del Tesoro estadounidense a corto plazo compiten con el rendimiento de las apuestas de Ether

Si bien los propietarios de Ether (ETH) pueden obtener un rendimiento pasivo por apuesta manteniendo ETH y estando dispuestos a bloquear el ETH y participar en la autenticación de las transacciones de la red Ethereum, la competencia por parte de los bonos del Tesoro a corto plazo sin riesgo es evidente en este momento. La letra del Tesoro estadounidense a 3 meses tiene un rendimiento del 5,5% mientras que el rendimiento de la apuesta de ETH ha descendido a un rendimiento medio anual del 3,4%. Esto se debe a que el número de validadores ha aumentado, pero el número de transacciones de Ethereum ha disminuido desde mayo de 2021. Creemos que esto se debe al bajo rendimiento de las transacciones en la red Ethereum, a las elevadas comisiones por transacción y a los lentos tiempos de liquidación. Se espera que este punto débil de la red se solucione a finales de este año cuando se implemente el mecanismo Proto-Danksharding para mejorar la escalabilidad. 

Ethereum sigue siendo la cadena de bloques de contratos inteligentes más adoptada entre los desarrolladores con mucha diferencia. Una vez que se solucionen sus principales puntos débiles con Proto-Danksharding (es decir, la lentitud y los elevados costes de las transacciones), hay expectación por ver si los desarrolladores de software de otras cadenas de bloques de capa 1 se pasan a Ethereum. Aunque no creemos que solo haya un ecosistema de cadenas de bloques que sobreviva, Ethereum es muy modular y, por tanto, podría atraer a desarrolladores de otras redes de contratos inteligentes que no han logrado despegar en los dos últimos años. 

La incertidumbre normativa pesa sobre Ethereum

A principios de año, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presentó una demanda contra Coinbase alegando, entre otras cosas, que la oferta de staking-as-a-service es un valor. La SEC, bajo su actual presidente, no ha querido declarar que Ethereum no es un valor. Esta incertidumbre sobre la categorización de Ethereum, el regulador adecuado para el activo y la oferta de apuestas como servicio podrían ser algunas de las razones por las que el Ether ha tenido un comportamiento de precios más moderado que el bitcoin. Aunque algunos resultados favorables de los tribunales han sido útiles, no esperamos ver una solución a corto plazo para este debate normativo, pero confiamos en que al final se avance en el frente legislativo.

Resurgen los temores por la concentración de apuestas de Ether

Después de que la red Ethereum pasara de un algoritmo de consenso Prueba de Trabajo (PoW) a otra prueba de apuesta como forma de autenticar las transacciones en la cadena de bloques Ethereum (también llamado «Merge»), algunos analistas del mercado han expresado su preocupación por la concentración de apuestas en Ether. En general, el gobierno de la red Ethereum no se gestiona en la cadena, sino a través de convocatorias de desarrolladores en las que pueden debatirse opiniones diferentes y en las que se requiere el consenso de la comunidad. 

Sin embargo, preocupa que, una vez que una entidad controle el 33% de los Ether apostados, pueda paralizar la finalización de bloques. Incluso en este caso, seguirían sin poder firmar transacciones en nombre de otros. En la actualidad, Lido tiene una cuota de mercado del 32% de todas las apuestas de Ether. Esto no parece ser un gran problema, ya que Lido distribuye Ether apostado a, al menos, 29 operadores de nodos independientes que gestionan su propia infraestructura local, que obtienen una parte del rendimiento de las apuestas y también pueden rechazar las políticas de Lido. 

Se necesitan avances en tres áreas para prepararse para el mercado a gran escala: 

  1. Mejoras de escalabilidad: para que las cadenas de bloques sean más rápidas, baratas y capaces de gestionar un gran número de transacciones. 
  2. Mejoras en la interfaz de usuario: para eliminar el complejo uso de las carteras, navegadores, claves privadas, etc. 
  3. Privacidad e identidad digital: capacidad para moverse por diferentes cadenas de bloques con identidad digital donde el protocolo de prueba de conocimiento cero, por ejemplo, pueda utilizarse para autenticar a los usuarios sin que tengan que compartir información privada con terceros cada vez que realizan una transacción. 

Actualmente se están desarrollando múltiples innovaciones y esperamos ver una serie de anuncios de productos en los próximos 6-12 meses. Las aplicaciones a partir de blockchain más atractivas serán las que dominen el mercado de las criptomoneda. Es probable que las transacciones cuesten solo unos céntimos y se realicen en cuestión de segundos, o que mejore tanto la experiencia del usuario final que ni siquiera sabrá que está utilizando cadenas de bloques. 

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