En los últimos diez años, India ha ido sentando las bases de un crecimiento estructural a largo plazo, sobre todo emprendiendo una serie de reformas encaminadas a hacer el país más competitivo. Entre estas últimas cabe citar la redefinición del mandato del Banco de la Reserva de la India (RBI), la desmonetización (para luchar contra el mercado informal), varias reformas del sistema bancario (para mejorar la transparencia del sector) y una importante simplificación del sistema fiscal, que incluye la reducción del impuesto de sociedades (del 30% al 25% y al 15% para las empresas que inyecten nuevos capitales en la industria manufacturera).

Estas reformas han propiciado un entorno favorable a la inversión, especialmente en el sector tecnológico. Apple es un ejemplo perfecto. La empresa de Cupertino ha aumentado regularmente su producción de iPhones “made in India”, superando ya los 14.000 millones de dólares en 2024, es decir, un iPhone de cada siete producidos en todo el mundo1 . Esta cifra podría aumentar a uno de cada cuatro en 2025, según JPMorgan.

Con los años, la iniciativa «Make in India» ha pasado de ser un «plan de sustitución de importaciones» a un «plan de desarrollo estratégico» para la industria manufacturera india, cuyo objetivo no es solo el mercado nacional, sino también la integración global del país en la cadena de suministro.

Además de los incentivos fiscales específicos, el Gobierno también ha incrementado las inversiones en infraestructuras. El Gobierno de Modi, un obstáculo importante para muchas empresas extranjeras, ha desplegado un plan de inversión de 1000 000 millones de dólares en los últimos 5 años para mejorar las infraestructuras y las redes de servicios públicos del país. Estas inversiones han contribuido a impulsar la productividad en la India: se espera que la contribución del sector industrial al PIB pase del 17% actual al 25% en 20252.

Las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China, sobre todo a raíz de la crisis de Covid en 2019, también han desempeñado un papel clave en la aceleración de la estrategia de diversificación de la cadena de suministro mundial. India ha ido recuperando parte de su cuota de mercado de exportación y se perfila cada vez más como una futura potencia manufacturera gracias a esta política de desarrollo, unas estructuras de costes competitivas, grandes reservas de trabajadores cualificados, capacidad de suministro en Asia y mercado interno.

Esto también se refleja en un mayor volumen de negocios y mejores márgenes para las empresas locales, ya que estas últimas producen bienes de mayor valor. El entorno competitivo también sigue siendo favorable, ya que los gastos de capital crecen pero siguen siendo razonables en relación con los ingresos (capex/ventas).

Gráfico Rothschild AM

Un segundo viento de cola es el crecimiento de la población india y la aparición de la clase media. India se ha beneficiado del aumento de la creación de empleo formal, ya que cada vez más multinacionales subcontratan en el país. La gran población anglófona del país y su abundante mano de obra cualificada apoyan esta tendencia, que permite al país ofrecer servicios de subcontratación competitivos, no sólo en Tecnologías de la Información (IT), sino también en recursos humanos, servicios jurídicos, etc. Según las estimaciones de Morgan Stanley, el gasto mundial en subcontratación podría pasar de 180.000 a 500.000 millones de dólares en 20303. Este crecimiento apoyará la creación de empleos formales, el crecimiento de la clase media y un mayor gasto de los consumidores, lo que tendrá un impacto positivo en la demanda de inmuebles comerciales y residenciales.

La última década también estuvo marcada por una importante transformación digital, desde la creación de la tarjeta Aadhar (número de identificación único) hasta las misiones lunares Chandrayaan (2008 – 2023). La digitalización de los pagos y los servicios públicos y la creación de una iniciativa favorable al comercio electrónico (Open Network for Digital Commerce) son otros tantos ejemplos de la determinación de India por construir una economía digital de primer nivel. Esto es especialmente cierto si se tiene en cuenta que el mercado indio del comercio electrónico está en pleno auge, con casi 230 millones de compradores en línea en 2022, frente a los 350 a 400 millones previstos para 20254, más de 750 millones de usuarios de Internet y unas ventas de teléfonos inteligentes que crecen un 10% al año (un 15% en el caso de los IPhones)5.

Zomato, una empresa de reparto de comida a domicilio, es un ejemplo interesante. Esta rentable empresa tecnológica vio cómo sus ingresos netos se disparaban más de un 50% en los últimos años, con un aumento anual del 35% en el número de usuarios entre 2021 y 2024, gracias a la combinación de varios vientos de cola: un mercado incipiente, una clase media en crecimiento, mano de obra disponible y una situación duopolística. 

La transición energética tiene un importante papel que desempeñar en el crecimiento de la economía india. El crecimiento económico viene acompañado de un aumento de las necesidades energéticas, y las autoridades gubernamentales pretenden satisfacer esta creciente demanda principalmente a través de fuentes renovables. El gobierno indio se ha fijado el ambicioso objetivo de instalar 500 gigavatios de energía renovable de aquí a 2030 (sabiendo que actualmente el 70% de la electricidad se produce a partir del carbón). El objetivo es también reducir la dependencia india de las importaciones de petróleo, lo que repercutirá positivamente en la balanza comercial del país y favorecerá la estabilidad de la moneda local.

VALORACIONES: ¿CUÁL ES LA VISIBILIDAD A LARGO PLAZO?

La valoración del mercado bursátil indio sigue siendo un debate abierto. Actualmente cotiza a 23 veces el precio/beneficio a 12 meses, lo que supone una valoración 1,5 veces superior a su media histórica. Aunque esto pueda parecer elevado, creemos que estos niveles no están desconectados de los fundamentos de la economía india, sobre todo teniendo en cuenta la visibilidad relativamente alta en:

1- La continuidad de la política económica; 
2- La estabilidad macroeconómica 
3- La correcta ejecución de las reformas políticas 
4- Un crecimiento de los beneficios superior al previsto; 
5- El creciente peso de las empresas privadas en el índice durante los últimos años, en detrimento de las empresas públicas (las primeras tienden a mostrar valoraciones más elevadas).

INDIA NOS RECUERDA A CHINA A PRINCIPIOS DE LA DÉCADA DE 2000

Estos cambios indican que la India está sentando las bases de una economía impulsada por el consumo. Los factores mencionados -reformas económicas, desarrollo de la industria manufacturera, digitalización y electrificación mejoradas- deberían, en nuestra opinión, permitir que la economía india duplique con creces su tamaño en la próxima década.
 

 

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