La Fed se deja querer a la hora de decidir sobre una bajada de tipos. ¿Siguen siendo en estos momentos los fondos monetarios una opción?

Yo creo que sí. Primero, si estamos hablando de fondos monetarios más que a la Fed, hay que mirar al Banco Central Europeo. Es verdad que también se puede invertir en monetarios en dólares, pero claro, ahí uno pues tiene que asumir el riesgo del dólar respecto al euro. Pero si estamos hablando de los monetarios tradicionales, ahí hay que mirar más al BCE evidentemente que a la Fed. ¿Por qué? Porque la rentabilidad del monetario va a depender en gran medida de lo que haga el Banco Central Europeo. Es verdad que, si miramos el euríbor, el euríbor está variando, no está esperando a que el Banco Central Europeo baje tipo de interés para ir variando, digamos, su rentabilidad. ¿Qué es lo que pasa y qué es la gran diferencia entre el Banco Central Europeo y la Fed? Yo creo que el Banco Central Europeo va a bajar tipos antes que la Fed. Y eso, evidentemente, va a tener un impacto sobre los fondos monetarios, pero no estamos en la situación de varios años atrás donde los tipos estaban prácticamente al cero y los fondos monetarios daban una rentabilidad negativa. Evidentemente, no tiene sentido mantener un fondo monetario si su rentabilidad es negativa. Pero la situación hoy en día es muy distinta. Primero, tenemos unos tipos de interés a la espera de que el Banco Central Europeo empiece a bajar tipos de interés. Tenemos unos tipos de interés a corto plazo que están por encima de los niveles de inflación y en ese sentido también hay una gran diferencia entre Europa y Estados Unidos en la medida en que la inflación en Europa y en la zona euro, especialmente, se está comportando de forma mucho más positiva que en Estados Unidos. El último dato de la zona euro de marzo, creo que vimos una inflación del 2,4 por ciento, en Estados Unidos están todavía por encima del 3 por ciento. Es verdad que, todavía, no tenemos el dato de marzo. Pero, lo que vemos es que Europa está haciendo más progreso en esa desinflación que Estados Unidos, y eso, va a afectar a los tipos de interés. Pero, yo creo que sigue sigue siendo interesante y, especialmente, para aquellos inversores digamos más conservadores, mantener los fondos monetarios. Porque ya que están ofreciendo una rentabilidad atractiva, incluso si lo comparamos con los depósitos. Porque claro, que hay que comparar peras con peras y manzanas con manzanas. Desde mi punto de vista, ¿Cuál es la gran ventaja del fondo monetario respecto al depósito?. La gran ventaja es la disponibilidad del dinero. Es decir, es verdad que podríamos encontrar depósitos que estén ofreciendo de cara por ejemplo a los próximos 12 meses una rentabilidad que puede ser un poquito más alta de lo que puedan dar los fondos monetarios de aquí a los próximos 12 meses. Que lo que pasa, es que si uno quiere recuperar el depósito antes del vencimiento pues va a haber una comisión de rescate importante. Ahí la disponibilidad del dinero que uno tiene a través de fondos monetarios es muy importante. Y luego también, otro aspecto que también merece la pena mencionar, es la fiscalidad. Es decir, en un depósito al cabo de los 12 meses o al cabo de los 3 o 6 meses dependiendo del vencimiento del depósito. Pues ahí, hay que tributar porque el depósito va a dar una rentabilidad positiva evidentemente. Mientras en el fondo  uno tiene la opción, al cabo de esos 3 meses 6 meses o 12 meses, de pasarse a otro tipo de fondo dependiendo un poco de la coyuntura del mercado o de mantener el fondo monetario. Con lo cual ahí, es otra ventaja desde mi punto de vista del fondo monetario respecto al depósito. Y para los inversores más agresivos hay que tener en cuenta que, la renta variable ha corrido mucho, y el mantener ahí apartado el dinero en un fondo monetario que está dando una rentabilidad positiva para mi es también pues una ventaja importante a tener en cuenta para aquellos inversores más, digamos más agresivos, y que dicen voy a recoger un poco las velas después de esta gran subida que ha tenido la bolsa, y utilizar los monetarios como reserva ahí de liquidez para mí es una buena opción.

Ante los primeros indicios de recogida de beneficios de las bolsas ¿En qué fondos es un buen momento para estar invertido?

En renta variable nosotros ya vemos que la bolsa tanto americana como europea no voy a decir que es de cara pero desde luego no está barata, y de hecho, en Estados Unidos está ligeramente sobrevalorada sobre todo por culpa del sector tecnológico, que ha subido muchísimo, que para nosotros tiene una sobrevaloración importante. Entonces claro, es verdad que todavía no podemos hablar de movimiento bajista en los mercados, pero, es verdad que si miramos la rentabilidad del último mes de marzo ya vemos que en un mes alcista para las bolsas, el sector tecnológico fue uno de los más débiles, y eso ya es una señal. Nosotros, lo que estamos recomendando en renta variable es ya, ir rotando poco a poco las carteras hacia sectores que se han quedado atrasados o incluso sectores que se pueden beneficiar de recorte de tipos de interés. Porque los recortes de tipo de interés van a venir tanto en Estados Unidos como en Europa, aunque yo pienso que antes en Europa que en Estados Unidos, pero llegarán, y eso favorece a determinados tipos de valores, por ejemplo las compañías más value, yo creo que lo podrían hacer bien en este nuevo entorno de recorte de tipo de interés y, sobre todo, en las small caps es verdad que, las small caps de momento no están recogiendo el fruto de esta subida de las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, pero si llegan las rebajas de tipos de interés, es un segmento del mercado que yo creo que debería pues beneficiarse. Es verdad que estamos a la espera de esa rebaja de tipos de interés que, de alguna forma también se están retrasando en Estados Unidos, y ¿Por qué se está retrasando? Porque la economía, de momento, pues siga aguantando y, lo decía al principio, la inflación en Estados Unidos está todavía muy lejos del objetivo de la Reserva Federal. En la zona euro ya estamos mucho más cerca, con lo cual favorecería más recorte de tipo en Europa que en Estados Unidos, pero ese retraso en las bajadas de tipos de interés, es verdad que está pues afectando negativamente a las small caps, pero hay un diferencial de valoración tremendo entre las pequeñas compañías y las grandes compañías, y yo creo que merece la pena ir rotando poco a poco esas carteras.

Sobre la renta fija ¿en qué modalidades de fondos (duración y tipos) es oportuno estar?

Ahí fácil, si prevemos que el Banco Central Europeo recorte tipos antes que la Fed, hay que estar en renta fija europea y yo creo que, esa desinflación inmaculada de la zona euro ya llegando a niveles muy cercanos al 2%, favorece especialmente a los tramos medios y largos de la curva de tipos de la zona euro. Independientemente de si, al final, tenemos recesión o no porque es verdad que en Estados Unidos se están alejando esas probabilidades de recesión, pero en la zona euro y en Europa en general, el cuadro macroeconómico es mucho más débil. Tenemos un crecimiento realmente anémico en la zona euro, estamos pidiendo a gritos rebajas de tipo de interés, y eso, yo creo que favorecerá a los fondos de medio y largo plazo.  Yo creo que me olvidaría de la renta fija americana, salvo si uno quiere asumir el riesgo dólar, pero, si uno quiere asumir el riesgo dólar, yo iría a fondos monetarios en dólares porque hay que recordar que los tipos de interés a corto plazo están mucho más altos en Estados Unidos que en Europa, pero, olvidándonos un poco de la divisa, y yo creo que, en renta fija y que estar en zona euro, no hay que asumir riesgo divisa. 

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