BD Capital, una gestora de private equity especializada en el mid-market europeo, ha lanzado una oferta pública de adquisición (OPA) sobre el 100% del capital de Netex a un precio de 4,75 euros por acción. Esta oferta representa una prima del 25% sobre el precio previo a la OPA, que era de 3,80 euros por acción al cierre del 23 de mayo. La oferta se pagará en efectivo.

BD Capital ya cuenta con compromisos de aceptación del 50,5% del capital y su objetivo final es excluir a Netex de la cotización. La efectividad de la oferta está sujeta a la obtención de un «waiver» para evitar la amortización anticipada de la financiación.

En un acuerdo paralelo, José Carlos López Ezquerro y José Ramón Mosteiro han pactado con BD Capital mantener un 30,3% del capital de Netex, el cual queda excluido de la OPA. Por lo tanto, la oferta solo se aplica al 69,7% restante del capital, del cual, teóricamente, un 30,7% está en manos de inversores minoritarios (free float). El consejo de administración de Netex ha recomendado a sus accionistas aceptar la oferta.

Antes de la OPA, las acciones de Netex habían experimentado una notable subida del 45% en los últimos doce meses, superando tanto al Ibex 35 (+18,2%) como al sector tecnológico (+12,7%). Según las estimaciones para 2024, Netex cotizaba a un múltiplo EV/EBITDA de 12,1x, frente a 14,6x de sus comparables en el sector. El precio de la OPA implica un múltiplo EV/EBITDA de 13,8x, que es un 5% inferior al del sector, lo que alinea la prima del 25% ofrecida con el múltiplo sectorial.

Según el análisis de Lighthouse, descontando los flujos de caja esperados para el periodo 2024-2026 con una tasa de descuento (WACC) del 8,3%, y asumiendo que Netex pueda generar un flujo de caja libre (FCF) de 5,0 millones de euros en 2026, el valor intrínseco de la compañía se sitúa en 47 millones de euros o 5,3 euros por acción. Esto supone un 11% por encima del precio ofrecido en la OPA. Bajo una hipótesis de crecimiento más optimista, propia de una empresa tecnológica del sector educativo, el valor podría alcanzar los 6,7 euros por acción.

La oferta de BD Capital no solo refleja el valor intrínseco de Netex, sino también su potencial de mejora en EBITDA recurrente y generación de FCF en el periodo 2024-2026. La oferta no llega en un momento bajo del precio de la acción, sino después de una fuerte subida en los últimos meses. El periodo de aceptación de la oferta comienza hoy, 28 de mayo, y finalizará el 28 de junio de 2024. Se estima que la liquidación de la oferta se realizará el 9 de julio de 2024.

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