Qué ha pasado con FTX

Los rumores comenzaron a circular a partir de la semana del 1º de noviembre con respecto a la posibilidad de que se hubiese comprometido la situación de balance de Alameda Research, una firma de trading cuantitativo, así como la de una compañía hermana de FTX que opera como un centro de intercambio cripto offshore con sede en Bahamas. Ambas tienen el mismo propietario, Sam-Bankman Fried, el “niño de oro” de las criptomonedas de 30 años.

Ahora parece que FTX podría haber prestado fondos y activos de los clientes a Alameda Research (aunque no hay pruebas de ello), la cual habría hecho apuestas arriesgadas con dichos activos. Esto está estrictamente prohibido en las finanzas tradicionales. Ambas empresas son privadas, y el mercado estima que el 40% del balance de Alameda Research podría incluir los tokens FTT, es decir, los tokens de utilidad creados por FTX que fueron utilizados como garantía en la compañía.

El CEO de Binance, Changpeng Zhao, o CZ, se enteró de esto en la semana del 1º de noviembre, y durante el fin de semana declaró que Binance iba a vender todos sus tokens FTT (con un valor de más de 500 millones de dólares). Esto ha dado lugar a la cascada de eventos que estamos presenciando y una “huida bancaria” en FTX. Si bien el martes 8, Binance y FTX acordaron una carta de intenciones mediante la cual Binance contemplaba la posibilidad de comprar FTX Global (dejando FTX US intacto), Binance concluyó que la brecha financiera en FTX era “demasiado grande” y retiró la oferta después de haber iniciado la diligencia debida.

Recientemente, a partir de la actividad en cadena, en la industria se han detectado transferencias de dinero desde monederos de Alameda a FTX. Parece que Alameda ha perdido dinero en sus operaciones y no puede devolver los fondos y activos prestados por FTX. Se ha informado que FTX tiene un déficit de al menos 8 mil millones de dólares.

La situación actual

Después de que Binance retirara su oferta de adquisición de FTX, la cuestión era quién podría ser lo suficientemente grande como para llenar el vacío financiero en FTX. Aunque en la industria financiera tradicional, los gobiernos son a veces los que rescatan a la empresa en problemas, el mundo cripto no cuenta con un respaldo gubernamental. Coinbase se ha descartado.

Después de Binance, hubo rumores de que Justin Sun, de la red de criptomonedas Tron, estaba trabajando junto con FTX para confeccionar una “solución” de 9,4 mil millones de dólares. Varios fondos de inversión y firmas han tenido acceso a la sala de datos de FTX y han revisado sus cuentas. Hace poco tiempo, el viernes (11 de noviembre), FTX se declaró en bancarrota.

La reputación de SBF

Aparte de la sombra que plantea la duda sobre si se utilizaron o no los fondos de los clientes para hacer apuestas arriesgadas, hay dudas sobre lo que los clientes e inversores de FTX realmente sabían o les dijeron. ¿Se les dio información completa y honesta sobre lo que estaba pasando? FTX se valoró en 32 mil de dólares millones en enero, y las firmas de venture capital de primer nivel habían completado la diligencia debida sobre ellos. Si engañaron a los inversores y clientes, podría derivar en un caso judicial para SBF.

Todo apunta a que la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Trading de Futuros sobre Materias Primas están investigando si FTX gestionó adecuadamente los fondos de los clientes y su relación con otras partes del cripto imperio de Bankman-Fried, incluida su firma de trading Alameda Research. También se entiende que los funcionarios del Departamento de Justicia están trabajando con los abogados de la SEC.

Impacto en la regulación

Es probable que los reguladores sean duros con la industria de las criptomonedas después de este hecho. Lo que resulta increíble, es que SBF había hecho lobby durante meses en Washington por la regulación de las criptomonedas, al mismo tiempo de haber realizado supuestamente actividades riesgosas con los fondos de los clientes (de lo que aún no hay pruebas). SBF fue el segundo mayor donante del partido Demócrata (después de George Soros), el cual trabajó con él en los principales proyectos de ley sobre cripto activos pendientes de revisión en el Congreso. Es probable que los criptoproyectos de ley propuestos se modifiquen, pudiéndose postergar por varios meses. Este es un giro de acontecimientos embarazoso para los demócratas.

Qué cambios se necesitan en la industria

Está claro que la transparencia y la prueba criptográfica de las reservas son necesarias para que los clientes se sientan seguros de que sus activos no se prestan ni se utilizan para actividades de riesgo. Kraken ya ha implementado esto y Binance promete hacer lo mismo en un futuro cercano.

Estos eventos también muestran lo importante que es mantener a los criptoactivos en monederos fríos y no en centros de intercambio centralizados.

Usar tokens de utilidad como garantía, en particular tokens de utilidad creados por una empresa que también los acepta como garantía, es muy riesgoso, ya que son vulnerables a ataques cortos. La otra pregunta es: ¿Cómo se puede utilizar el “dinero de monopolio” creado y afirmar que podría usarse como garantía y como reemplazo del dinero real?

También existen preocupaciones sobre el creciente dominio de Binance, el cual, antes de esta debacle con FTX, procesó alrededor del 53% de todas las operaciones cripto en los mercados spot y de derivados por cantidad de operaciones y alrededor de un 30% del valor del mercado.

Miedos de contagio

La mayoría de los valores de las criptomonedas han caído significativamente en los últimos cinco días. Bitcoin ha bajado un 20%, Ethereum un 24% y Solana un 54%. Solana ha caído más que los otros, ya que Alameda Research fue uno de los primeros inversores en ofertas iniciales de monedas de Solana en 2021, y se dice que Alameda ha tenido Solana con y sin participación por valor de miles de millones de dólares.

Esperamos que el contagio continúe por días/semanas. Varios inversores ya han reducido a cero la inversión en FTX. Los actores que seguramente seguirán invirtiendo son los prestamistas de Alameda Research, los clientes de FTX y otras empresas con exposiciones directas o indirectas a FTX, Alameda Research o los tokens FTT. Por el momento, no tenemos suficiente información para juzgar cuánto podría recuperarse, si es que  es posible, de la quiebra de FTX y su firma hermana Alameda Research.

Futuro de los cripto activos

Creemos que todavía hay un gran potencial en los criptoactivos. Al igual que con la mayoría de las nuevas tecnologías, las primeras etapas del desarrollo tecnológico son propensas a problemas, traspiés y contratiempos. Algunos de los modelos de negocio más problemáticos en la industria cripto han sido los centros offshore de intercambio cripto centralizados (Mt Gox, BitMEX, FTX) y los corredores cripto (Voyager Digital).

Se necesitan algunos cambios fundamentales para que la industria sea más transparente y confiable con menos dependencia de unos pocos jugadores. Una de las soluciones podría ser el modelo de prueba de reservas, que discutimos anteriormente.

Estrategias de Inversión