ING, una opción de inversión en banca europea

ING, una opción de inversión en banca europea

ING Group es un grupo financiero líder en Europa, dedicado a la banca y servicios de inversión. Con sede corporativa en Amsterdam, ING opera en 40 países de varios continentes (Europa, Asia y América), donde cuenta con más de 37 millones de clientes y más de 60.000 empleados . Actualmente capitaliza más de 41.100 millones de euros.  

CIFRAS 2023

El beneficio neto de la entidad holandesa cerró 2023 en 7.287 millones de euros, prácticamente el doble que los 3.674 millones obtenidos en 2022, gracias principalmente a mayores tasas de interés, moderación de provisiones por un riesgo moderado en su balance y un entorno macro favorable. En el cuarto trimestre estanco, ING elevó el beneficio un 43,1%, hasta los 1.558 millones.  En el año completo 2023, el margen bruto suma 22.575 millones de euros, +21,6%, con un margen de intereses de 15.976 millones, un 15,4% más. Las comisiones netas totalizaron 3.595 millones, con un ligero avance del 0,3%, aunque en el cuarto trimestre se redujeron un 1%. Mientras, los gastos operativos crecieron un 3,3%, hasta los 11.564 millones. La entidad ganó 750.000 clientes retail, hasta totalizar 15,3 millones, con muy buena aportación en este crecimiento desde España, Alemania y Países Bajos.

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RENTABILIDAD Y SOLVENCIA

La rentabilidad de ING, medida como el retorno sobre el capital (ROE) cierra 2023 en el 14%, muy por encima del 7,6% de 2022, por unos mayores ingresos por intereses y un menor coste de riesgo. En cuanto a la solvencia, de las más robustas de la banca europea, con un ratio de capital CET1 del 14,7% a diciembre de 2023, frente al 14,5% de 2022.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

La política de remuneración al accionista de ING consiste en el pago de aproximadamente el 50% del beneficio neto de extraordinarios. Un pago que combina entre dividendo en efectivo y recompra de acciones propias. Así, durante el año natural 2023, ING pagó en efectivo 2.957 millones de euros que sumó a 4.000 millones del programa de recompra y amortización de títulos propios. Para el año en curso, todo apunta a que pagará 3.100 millones de euros, lo que lleva la rentabilidad sobre dividendo-yield de la entidad, a precios de este informe, al 7,8%.

Cotización histórica de ING

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El pasado año 2023 se salda con buenas cifras. Los elevados tipos de interés en Europa han favorecido jugosos ingresos vía margen de intereses y la buena gestión de balance y del riesgo han ayudado a moderar provisiones y a rebajar el coste del riesgo. ING es una entidad muy solvente, con una de las rentabilidades, ROE, más elevadas de entre sus competidores. Para 2024 el entorno de tipos continuará jugando a favor, si bien los ingresos por intereses moderarán su aportación y la entidad estima que, hasta un rango entre 16.000 y 15.500 millones de euros, es decir, entre +0.15% y -3% respecto a la cifra de 2023.  Las comisiones deberían compensar esta menor aportación del margen de ingresos e ING espera que lo hagan con un repunte de entre el +5% y el +10%, superando los mayores costes operativos que se prevén del +3%. En síntesis, buenos resultados, buena generación de márgenes, buena solvencia, menores provisiones, más rentabilidad y costes a la baja. El retraso en recorte de tipos por parte del BCE favorecerá que esta buena tendencia se mantenga este ejercicio.

En una valoración por múltiplos y ratios bursátiles y en base a nuestra previsión para 2024, con BPA estimado de 1,79€/acción, el mercado paga un PER de 7,8v para ING, frente a una media sectorial para banca europea de 6.34v; por valor contable, 0.94v para ING, frente a una media de 0.62v. El ROE es de los más elevados, del 12%, con una media del 10% para el sector en Europa. ING es también la entidad más generosa vía rentabilidad por dividendo.  

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En base a una valoración fundamental la recomendación es positiva para los títulos de ING con horizonte temporal de inversión medio/largo plazo.

RATIOS 2024e

PER

PVC

ROE

CET1

Divd-Yield

ING

7,8

0,94

12,00%

15,00%

7,81%

Soc. Generale

5,14

0,27

5,31%

13,00%

4,12%

Credit Agricole

6,58

0,54

8,22%

11,70%

4,86%

BNP Paribas

5,97

0,52

8,72%

13,46%

7,93%

BBVA

7,66

0,99

12,92%

13,37%

5,76%

Santander

5,74

0,58

10,05%

12,35%

5,05%

MEDIAS

6,34

0,62

9,54%

13,15%

6,09%

Ratios calculados con la cotización al cierre del 15/03/24 y estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado

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