EDP Renovaveis, múltiplos muy exigentes

RESULTADOS 9M21

Los ingresos de EDP Renovables de enero a septiembre de 2021 caen un 5%, hasta 1.192 millones de euros, frente a un año atrás, debido principalmente a un menor recurso eólico, operaciones de selldown, precios medios de venta más bajos principalmente en España y EUA, entre otros factores, que no fueron compensados por la mayor capacidad. Los costes operativos (OPEX) suman 465 millones de euros, un +7% desde los 9M20, debido principalmente a los costes adicionales para impulsar el crecimiento en próximos años. El EBITDA alcanza 917 M€ (-15% vs 9M20) y el EBIT 472 millones de euros (-171 M€ vs 9M20). El Resultado Neto totaliza 148 M€, lo que supone un -54% desde los 9M20, parcialmente neutralizado por la mejora del coste medio de la deuda, menores costes financieros y mayor generación en el periodo.

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SOLVENCIA

La deuda neta al cierre de septiembre de 2021 suma 3.320 millones de euros, lo que supone -122 millones de euros desde la cifra al cierre de 2020.

Bajo estimación para el cierre de 2021 los múltiplos de solvencia se mantienen en niveles muy aceptables. DFN/EBITDA en 2,66v y ratio Deuda neta /Patrimonio <0,5v. Buena consistencia en su balance y estabilidad.

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RESULTADOS OPERATIVOS

Al cierre de septiembre de 2021 EDP Renovables tenía una cartera de activos operativos de 13GW con vida media de 9 años, de los que 12,3 GW totalmente consolidados y 0,8GW consolidados por equity (España, Portugal, EUA y Offshore). Desde diciembre de 2020 el Grupo aumentó un total de 1,216 MW de capacidad eólica y solar, de los que 1.173 MW totalmente consolidados, específicamente 264 MW en Europa, 678 MW en América del Norte, 208 MW en Brasil y 28MW en APAC (en Vietnam). La capacidad consolidada por equity aumentó en 43 MW debido al proyecto offshore Seamade en Bélgica, que entró en operación durante el primer trimestre de 2021.

Cerrada ya con éxito la rotación de activos en Estados Unidos (80% de una cartera eólica de 405 MW), el aumento neto asciende a 0,9 GW. A septiembre de 2021, EDPR tenía 2,7 MW de nueva capacidad en construcción, de los que 2.170 MW de eólica onshore, 215 MW de capacidad solar y 269 MW de participación en proyectos eólicos offshore.

EDPR generó 21,5 TWh de energía limpia en estos nueve meses (+5% interanual). En el continente europeo, la generación aumentó un 10% interanual, gracias a una mayor capacidad instalada, y en Norteamérica, la producción se mantiene. Asimismo, alcanzó un factor de carga del 28% reflejando un índice de Renovables del 95% del Factor de Capacidad Bruta medio a largo plazo esperado.

El precio medio de venta fue inferior en un 6% desde un año atrás, debido a la nueva capacidad, el mix de la cartera en España y el impacto de los cambios regulatorios y financieros en España que no fueron totalmente neutralizados por los mayores precios del pool.

PLAN ESTRATÉGICO 2021-25

EDPR realizó una ampliación de capital por valor de 1.500,25 millones de € en el contexto de su nuevo Plan Estratégico 2021-25, para financiar parcialmente el CAPEX de 19 mil millones de € para la instalación de 20GW de capacidad de energía renovable hasta 2025. El objetivo que se marca la compañía en este nuevo plan para alcanzar los 20GW adicionales en 2021/25, es un ritmo de instalación de 4GW/año. El 41% será solar, 54% eólica onshore, 3% eólica offshore y 2% otras energías.

En cuanto a los objetivos en cifras de resultados, EDPR quiere alcanzar en 2023 un EBITDA de 2.000 millones de € y elevarlo a 2.300 en 2025 (+7% CAGR20-25); el Resultado neto será, según sus objetivos, >600 millones de € en 2023 y 800 millones en 2025 (+8% CAGR 20-25).

COMPRA DE VIESGO

EDPR llegó a un acuerdo con determinados fondos gestionados por Macquarie Infrastructure y Real Assets, para la adquisición del control del negocio energético de Viesgo. Concretamente EDPR adquirirá el 100% de la cartera de 511 MW (EBITDA + Equity Income MW) de capacidad renovable instalada en España (84%) y Portugal (16%). Es un portafolio de alta calidad con un recurso eólico fuerte (factor de utilización promedio del 29%) y un perfil de riesgo bajo, del cual el 87% de la capacidad está regulada con una edad promedio de 13 años (quedan unos 7 años de vida regulada). La cartera también tiene un atractivo potencial para futuras ampliaciones / mejoras dado el perfil mencionado anteriormente.

El importe a pagar por EDPR por el negocio renovable de Viesgo corresponde a un valor empresarial (EV) de 565 millones de euros, lo que representa una relación entre EV y MW netos de 1,1 millones de euros.

Esta transacción refuerza la posición de EDPR como uno de los principales líderes en el mercado de las energías renovables, particularmente en España, con una cartera altamente sinérgica de activos de alta calidad, con fuertes recursos eólicos y un perfil de bajo riesgo, ofreciendo también interesantes oportunidades de crecimiento en el futuro.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

En su nuevo Plan estratégico EDPR marca un suelo para el dividendo de 0,08€/acción. En su última JGA de 2021 el Grupo aprobó la propuesta del Consejo de Administración sobre el pago de un dividendo bruto de 0,08 euros por acción, lo que supone repartir 69,78 millones como dividendo ordinario y 7,06 millones de € como dividendo complementario. El pago se realizó en mayo de 2021.

ESG

En enero de 2021, EDPR entró por segundo año consecutivo en el Índice de Igualdad de Género de Bloomberg, un índice de referencia que selecciona las empresas cotizadas más involucradas en el desarrollo de la igualdad de género en el mundo. También en enero de 2021, EDPR recibió el título de Top Employer Europe por tercer año consecutiva como una de las mejores empresas para trabajar. A nivel local, EDPR fue considerado Top Empleador en España, Francia, Portugal, Italia, Polonia y Rumanía, nueva  incorporación en 2021. Este La certificación valora la excelencia de EDPR en el uso de las mejores prácticas en el área de Recursos Humanos, gracias a una cultura corporativa que prioriza a las personas por encima de todo.

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VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En un análisis por ratios sobre resultados estimados y bajo previsión para el cierre de 2021 (BPA: 0,51€/acción), el precio del mercado está ya muy ajustado a la valoración de la compañía. Cotiza a un PER >44v, superior a su media histórica y ajustado frente a sus competidores. También por múltiplo sobre ventas y sobre valor contable la valoración está ya muy ajustada. Paga dividendo, pero muy escaso. Acción cara.

EDP Renovaveis, múltiplos muy exigentes

En base a nuestra valoración fundamental, somos neutrales con el valor a medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

EDP Renováveis está especializada en la producción de electricidad a partir de energías renovables. La actividad del grupo se organiza alrededor de 3 segmentos:

  • Desarrollo y construcción de unidades de producción de electricidad.
  • Producción de electricidad: a partir de energía eólica e hidráulica.
  • Exploración y mantenimiento de centrales eléctricas.

Con un sólido canal de desarrollo, activos de primera clase y una capacidad operativa líder en el mercado, EDPR ha experimentado un desarrollo excepcional en los últimos años y actualmente está presente en 14 mercados (Bélgica, Brasil, Canadá, Francia, Grecia, Italia, México, Polonia, Portugal, Rumanía, España, Reino Unido, Estados Unidos y Colombia).  

EDP Renovaveis, múltiplos muy exigentes

El principal accionista de EDPR es EDP Group, con un 74,98% del capital social. Energías de Portugal, (EDP), es una compañía energética global y líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. EDP se mantiene en el índice de sostenibilidad Dow Jones durante 13 años consecutivos.

EDP Renovaveis, múltiplos muy exigentes

Excluyendo la participación del Grupo EDP, a partir de diciembre de 2017, los accionistas de EDPR comprenden más de 30,000 inversores institucionales y privados distribuidos en 26 países con un enfoque principal en Estados Unidos. Los inversores institucionales representaron el 94% de los accionistas de la compañía, principalmente fondos de inversión e inversores socialmente responsables («SRI»), mientras que los inversores privados, en su mayoría portugueses, representan el 6%.

ÍNDICES de los que forma parte:

LC 100 EUROPE 

PSI 20 

PSI ALL-SHARE 

PSI UTILITIES